目錄 #
產品概覽 #
| 要素 | 說明 |
|---|---|
| 基金名稱 | BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) |
| 法人架構 | BVI 註冊投資公司；SEC Reg D Rule 506(c) +《投資公司法》§3(c)(7) 豁免 |
| 投資標的 | 現金、T-Bills（≤90 天）、美國政府抵押逆回購 |
| 代幣形式 | 價格固定 1 USD 的白名單 ERC-20；每月首個工作日「增發代幣」派息 |
| 監管角色 | BlackRock（投資顧問）、BNY Mellon（託管）、Securitize（轉讓代理） |
| 規模（2025-06） | 約 29.1 億 USD |
| 年費 | Ethereum/Arbitrum/Optimism：0.50%；Aptos/Avalanche/Polygon/Solana：0.20% |
| 支援鏈 | Ethereum、Aptos、Avalanche、Polygon、Arbitrum、Optimism、Solana |
| 即時贖回 | Circle 提供 1 BUIDL ↔ 1 USDC 24/7 合約池（初始 1 億 USD）；T+0 法幣贖回 |
官方參與流程 #
投資資格與申購流程 #
✅ 合格投資者（Qualified Purchaser） #
- 個人：可投資資產 ≥ 5 百萬美元
- 機構：投資組合 ≥ 2,500 萬美元
- 通過 Securitize ID 認證（KYC + AML + 錢包白名單）
💵 最低門檻 #
- 初始投資：$5,000,000
- 後續追加：$250,000
📋 申購步驟 #
- Securitize 登記 & 申請白名單
- KYC + 投資資格認證 + 錢包綁定
- 資金匯入（USD 法幣或 USDC OTC 方式）
- 代幣鑄造至白名單錢包地址
- 每月派息（新增代幣）自動入帳
Step-by-Step 操作流程 #
-
預約洽談 → Securitize 提交 QP 檢核
-
開立帳戶 → 完成 Securitize ID 認證
-
匯款 / 入金
- 電匯 USD 至基金銀行；或 OTC 掛單以 USDC 換取
-
T+0 鑄幣 → BUIDL 代幣發至錢包
-
每月派息 → 次月初自動增發新代幣
贖回與流動性 #
📤 贖回方式 #
| 渠道 | 條件 | 流程 | 到帳時間 |
|---|---|---|---|
| 官方贖回（USD） | T+0 提交 | 轉入銷毀地址 | T+0~1 電匯 |
| Circle OTC 合約池 | 隨時 | 智能合約處理 1 BUIDL ↔ 1 USDC | 即時鏈上轉帳 |
⛓️ USDC 池特性 #
- 初期資金池：$100M USDC
- 可 24/7 自主兌換（限白名單地址）
- 不參與即時利息（轉讓視作出售）
資產配置與收益來源 #
📊 組合構成 #
- 短期 T-Bills（3 個月內）
- 政府抵押逆回購協議（Overnight Repos）
- 銀行存款與現金活存
💸 收益處理機制 #
- 每日計算基金淨收益（收益 - 日費用）
- 每月第一營業日以增發代幣方式派息
- 固定價格 $1；透過數量累積收益（非 NAV 浮動）
📈 配置比重（典型） #
- T-Bills：60–70 %
- 隔夜逆回購：20–25 %
- 現金/活期存款：5–10 %
鏈上艙位與多鏈分布 #
| 區塊鏈 | 份額佔比（2025/5） | 說明 |
|---|---|---|
| Ethereum | 93.7%（$27 億+） | 主鏈，持有最大資產量（如 Ethena） |
| Polygon | 2.0% | 低費率，份額緩步上升 |
| Avalanche | 1.5% | 高性能 + 費用補貼 |
| Aptos | 1.5% | 新公鏈 + 費用補貼 |
| Arbitrum | 0.6% | 使用率低，年費較高 |
| Optimism | 0.5% | 類似 Arbitrum |
| Solana | <0.2% | 2025/3 上線，尚處早期 |
近半年收益與派息記錄 #
| 月份 | 月末 AUM | 派息（USD） | 隱含年化 |
|---|---|---|---|
| 2024-12 | $780M | $3.0M | 4.6% |
| 2025-01 | $880M | $3.3M | 4.5% |
| 2025-02 | $920M | $3.3M | 4.3% |
| 2025-03 | $2.0B | $4.17M | ~4.5% |
| 2025-04 | $2.5B | $8.0M | ~4.0% |
| 2025-05 | $2.91B | $10.0M | 4.1% |
流動性與套利 #
💧 流動性路徑 #
| 渠道 | 可用性 | 特點 |
|---|---|---|
| Circle 合約池 | 24/7 | 即時，智能合約 + 白名單地址 |
| 官方法幣贖回 | 工作日 T+0 | 銀行電匯 |
| DeFi 間接流動性 | 協議依賴 | 如 sBUIDL 抵押借出 |
📊 套利策略總覽 #
1️⃣ 穩定幣價差套利 #
- 當市場價低於 $1 時買入 BUIDL
- 通過 Circle 兌換成 1 USDC
- 利差：1–15 bps，需白名單資格
2️⃣ 鏈別費率套利 #
- 轉至低費鏈（如 Polygon）可得年化多 30bps
- 適合長期持有者（>3–6 個月）
3️⃣ 槓桿 Carry 套利（如 sBUIDL） #
- 抵押借出 USDC 再買入 BUIDL
- 可得年化 7–9%，風險：利率/清算
4️⃣ 次級基金套利 #
- 如 OUSG、Ethena 等折價時套利
- 需留意協議風險與清算周期
🧠 套利時機 #
| 場景 | 原因 |
|---|---|
| 亞洲凌晨 | 市場冷清，池額不足，套利機會增多 |
| 假日週末 | 傳統市場關閉，BUIDL 可即時贖回形成價差 |
| 波動行情轉向 | 流動性錯配，資產價差易出現 |
🧩 適合套利者 #
- 機構套利商／做市商
- DeFi 策略與量化團隊
- 高淨值合格投資人（分倉套利倉）
🧾 套利策略效益表 #
| 策略 | 典型年化或溢價 | 難度 | 建議資金 |
|---|---|---|---|
| USDC 價差套利 | 1–10 bps/次 | 低 | $100k+ |
| 鏈別費率套利 | ~30bps 年化 | 中 | $500k+ |
| 槓桿 Carry（sBUIDL） | +1.5–2.5% 年化 | 中高 | $1M+ |
| 次級基金套利 | 50–80 bps/次 | 高 | $500k+ |
好的，這是完整的 BUIDL 筆記內容的Markdown 格式整理版（全篇已完成），接續自前述段落，並延續相同風格與結構：
與傳統美元資產比較 #
| 產品 | 年化收益率 | 流動性與贖回 | 投資門檻 | 稅務考量 |
|---|---|---|---|---|
| BUIDL (代幣化貨幣基金) | 約 4.2%–4.8%（依鏈別） | 支援 24/7 即時 USDC 贖回；法幣電匯 T+0~1；需白名單 | $5M 起（個人），$25 萬追加 | 美國利息收入免州稅；分紅須納入所得稅；非美視司法管轄不同處理 |
| Vanguard 國庫券基金（VUSXX） | 約 4.22%（2025/6） | T+0 贖回，1 日到帳，透過銀行轉帳處理 | $3,000 起 | 免州與地方稅，聯邦稅按普通收入計算 |
| 3 年期美國國債 | 約 3.9% 到期收益 | 可隨時賣出；T+0 結算或持有至期滿 | $100 起標 | 免州稅，需繳聯邦稅；中途賣出可能產生資本利得/損失 |
| 5 年期美國國債 | 約 4.1% 到期收益 | 高流動性，持有期間固定票息 | $100 起 | 同上 |
| 10 年期美國國債 | 約 4.4% 到期收益 | 全球流通基準，價格波動較大 | $100 起 | 同上 |
💡 總結： BUIDL 的鏈上即時性與 24/7 流動性為最大亮點，收益率與短期國債或貨幣基金相當，但參與門檻與合規成本較高。對機構／家族辦而言具策略性價值。
亞洲家族辦公室視角：策略落地 #
1. 宏觀判斷 #
- 收益水準 ≈ 貨幣基金
- 流動性遠優於傳統現金管理工具
- 高門檻 + 白名單形成封閉流動性池，有效降低流動性擠兌風險
2. 三步驟部署策略 #
| 階段 | 關鍵動作 |
|---|---|
| Step 0：合規打底 | QP 認定、設 SPV 架構；MPC 冷錢包／銀行託管；納入 Treasury Policy |
| Step 1：小額試點 | 認購 $5M（ETH 股級）；測試 Circle 池 USDC 兌換 $100k；對接帳務系統 |
| Step 2：規模化操作 | 將部分份額轉至 Polygon／Aptos 以降低費用；自動化資金調度腳本；進階採用槓桿 Carry（如 Euler） |
3. 資產配置範例 #
流動性池總額：300M USD
├─ BUIDL-Polygon 60M（票息 4.8%）
├─ BUIDL-Ethereum L/S 30M（槓桿後淨 6%+）
├─ 3-M T-Bill 150M（票息 4.8%）
└─ 現金 (SGD/HKD/JPY) 60M
📈 預估整體加權年化 ≈ 4.9%，80% 資金 T+0 可動用，兼顧流動性與利差結構。
核心風險與對策 #
| 核心風險 | 對應對策 |
|---|---|
| USDC 池額度不足 | 維持 >20% 銀行現金備付；大額贖回預先排程 |
| 智能合約／橋接漏洞 | 僅使用官方橋／設每日轉帳限額及多簽管理 |
| 監管政策不確定 | 採用離岸 SPV 架構，並保留法幣 T+0 出口通道 |
| 槓桿交易導致清算風險 | 控制 LTV ≤ 70%，設自動降倉與警示 |
| 稅務處理複雜 | 預扣利息收入稅；定期由 Big-4 進行稅務健康檢查 |
結語 #
BUIDL 是將「美債級安全性」與「區塊鏈級效率」結合的產品，已逐步構成新型態美元流動性池。
- 對於 現金管理者：BUIDL 可作為美元存款與貨幣基金的替代方案，支援 24/7 即時調度。
- 對於 策略交易者／DeFi 操盤者：作為可組合且能穩定產生利息的基礎底倉，支援槓桿、質押與套利策略。
- 對於 亞洲家辦／高淨值個體：提供一個合規、透明、鏈上即時清算的核心資產儲備選項。
✅ 若能克服初期門檻與合規流程，BUIDL 將成為下一代 Web3 機構參與美元票息市場的主要渠道，並可望作為資產代幣化（RWA）時代的重要基石。
好的，這是完整的 BUIDL 筆記內容的Markdown 格式整理版（全篇已完成），接續自前述段落，並延續相同風格與結構：
額外補充
與傳統美元資產比較 #
| 產品 | 年化收益率 | 流動性與贖回 | 投資門檻 | 稅務考量 |
|---|---|---|---|---|
| BUIDL (代幣化貨幣基金) | 約 4.2%–4.8%（依鏈別） | 支援 24/7 即時 USDC 贖回；法幣電匯 T+0~1；需白名單 | $5M 起（個人），$25 萬追加 | 美國利息收入免州稅；分紅須納入所得稅；非美視司法管轄不同處理 |
| Vanguard 國庫券基金（VUSXX） | 約 4.22%（2025/6） | T+0 贖回，1 日到帳，透過銀行轉帳處理 | $3,000 起 | 免州與地方稅，聯邦稅按普通收入計算 |
| 3 年期美國國債 | 約 3.9% 到期收益 | 可隨時賣出；T+0 結算或持有至期滿 | $100 起標 | 免州稅，需繳聯邦稅；中途賣出可能產生資本利得/損失 |
| 5 年期美國國債 | 約 4.1% 到期收益 | 高流動性，持有期間固定票息 | $100 起 | 同上 |
| 10 年期美國國債 | 約 4.4% 到期收益 | 全球流通基準，價格波動較大 | $100 起 | 同上 |
💡 總結： BUIDL 的鏈上即時性與 24/7 流動性為最大亮點，收益率與短期國債或貨幣基金相當，但參與門檻與合規成本較高。對機構／家族辦而言具策略性價值。
亞洲家族辦公室視角：策略落地 #
1. 宏觀判斷 #
- 收益水準 ≈ 貨幣基金
- 流動性遠優於傳統現金管理工具
- 高門檻 + 白名單形成封閉流動性池，有效降低流動性擠兌風險
2. 三步驟部署策略 #
| 階段 | 關鍵動作 |
|---|---|
| Step 0：合規打底 | QP 認定、設 SPV 架構；MPC 冷錢包／銀行託管；納入 Treasury Policy |
| Step 1：小額試點 | 認購 $5M（ETH 股級）；測試 Circle 池 USDC 兌換 $100k；對接帳務系統 |
| Step 2：規模化操作 | 將部分份額轉至 Polygon／Aptos 以降低費用；自動化資金調度腳本；進階採用槓桿 Carry（如 Euler） |
3. 資產配置範例 #
流動性池總額：300M USD
├─ BUIDL-Polygon 60M（票息 4.8%）
├─ BUIDL-Ethereum L/S 30M（槓桿後淨 6%+）
├─ 3-M T-Bill 150M（票息 4.8%）
└─ 現金 (SGD/HKD/JPY) 60M
📈 預估整體加權年化 ≈ 4.9%，80% 資金 T+0 可動用，兼顧流動性與利差結構。
核心風險與對策 #
| 核心風險 | 對應對策 |
|---|---|
| USDC 池額度不足 | 維持 >20% 銀行現金備付；大額贖回預先排程 |
| 智能合約／橋接漏洞 | 僅使用官方橋／設每日轉帳限額及多簽管理 |
| 監管政策不確定 | 採用離岸 SPV 架構，並保留法幣 T+0 出口通道 |
| 槓桿交易導致清算風險 | 控制 LTV ≤ 70%，設自動降倉與警示 |
| 稅務處理複雜 | 預扣利息收入稅；定期由 Big-4 進行稅務健康檢查 |
結語 #
BUIDL 是將「美債級安全性」與「區塊鏈級效率」結合的產品，已逐步構成新型態美元流動性池。
- 對於 現金管理者：BUIDL 可作為美元存款與貨幣基金的替代方案，支援 24/7 即時調度。
- 對於 策略交易者／DeFi 操盤者：作為可組合且能穩定產生利息的基礎底倉，支援槓桿、質押與套利策略。
- 對於 亞洲家辦／高淨值個體：提供一個合規、透明、鏈上即時清算的核心資產儲備選項。
✅ 若能克服初期門檻與合規流程，BUIDL 將成為下一代 Web3 機構參與美元票息市場的主要渠道，並可望作為資產代幣化（RWA）時代的重要基石。